網(wǎng)新社研究所：國(guó)際投行摩根士丹利近日發(fā)布研究報(bào)告，維持對(duì)蔚來(lái)汽車的“增持”評(píng)級(jí)，并給出7美元的目標(biāo)價(jià)，暗示其認(rèn)為該股當(dāng)前價(jià)位仍有超過(guò)50%的上漲空間。報(bào)告肯定了蔚來(lái)在2025年第三季度實(shí)現(xiàn)的車輛毛利率提升，但同時(shí)也指出，公司對(duì)第四季度給出的交付指引較為保守，顯示出對(duì)短期市場(chǎng)環(huán)境的審慎態(tài)度。

仔細(xì)審視蔚來(lái)的財(cái)務(wù)與運(yùn)營(yíng)狀況，可以發(fā)現(xiàn)其正處于機(jī)遇與壓力并存的關(guān)鍵階段。一方面，公司通過(guò)持續(xù)多年的高強(qiáng)度研發(fā)投入，在電驅(qū)平臺(tái)、智能座艙和獨(dú)特的換電服務(wù)體系上構(gòu)建了差異化的競(jìng)爭(zhēng)力，公司近5年累計(jì)研發(fā)投入超500億元，意在增加產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。新推出的樂道（Onvo）品牌也有望打開更廣闊的大眾市場(chǎng)，成為未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)。摩根士丹利預(yù)計(jì)，公司有望在2028年左右達(dá)到凈利潤(rùn)的盈虧平衡。

另一方面，通往可持續(xù)盈利的道路上仍有多重關(guān)卡需要突破。增長(zhǎng)動(dòng)能的持續(xù)性是首要關(guān)注點(diǎn)。公司第三季度營(yíng)收同比增幅為14.8%，而過(guò)去五年其收入增速整體呈放緩趨勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的新能源汽車市場(chǎng)，如何重新加速成為考驗(yàn)。

更為緊迫的是盈利與資金層面的壓力。2025年前三季度，蔚來(lái)凈虧損達(dá)157億元人民幣，自2018年以來(lái)累計(jì)虧損超過(guò)1250億元。盡管三季度單季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流一度轉(zhuǎn)為凈流入，但上半年現(xiàn)金流仍為凈流出狀態(tài)，且整體資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至89%的高位。截至三季度末，公司賬上現(xiàn)金儲(chǔ)備約為367億元。在仍需持續(xù)投入的情況下，市場(chǎng)關(guān)注其現(xiàn)有資金能否支撐至實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，或是否需要進(jìn)一步融資。

綜合來(lái)看，蔚來(lái)汽車憑借其高端品牌形象和獨(dú)特的能源服務(wù)體系，在市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地。然而，如何平衡長(zhǎng)期投資與短期財(cái)務(wù)健康，在放緩的行業(yè)增速中挖掘新的增長(zhǎng)動(dòng)力，并有效管理日益增加的債務(wù)負(fù)擔(dān)，將是決定其能否順利穿越周期、兌現(xiàn)長(zhǎng)期潛力的關(guān)鍵。投資者和消費(fèi)者在關(guān)注其技術(shù)故事與市場(chǎng)擴(kuò)張的同時(shí)，也需密切跟蹤其盈利能力的實(shí)質(zhì)性改善步伐。

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