網(wǎng)新社研究所：中金公司近期發(fā)布研報，受益于車型周期走強以及"出海"業(yè)務提速，給予長城汽車“買入”評級，目標價22.5港元，較現(xiàn)價漲幅60%。

說到長城汽車，很多人腦海里會立刻浮現(xiàn)出哈弗SUV的身影。沒錯，這家以皮卡起家、靠SUV發(fā)展壯大的中國車企，如今正開啟一段更加波瀾壯闊的全球征程。隨著中國汽車工業(yè)崛起，長城汽車的國際化步伐愈發(fā)堅定，但這條“出海”路上，機遇與風浪并存。

翻開長城汽車的財報，可以看到其海外業(yè)務已成為公司重要的增長引擎。2025年，其海外銷量突破50萬臺，同比增長超過12%，海外收入貢獻已占到公司總收入的40%，相比2023年提升了10個百分點。浙商證券預計，未來海外收入將進一步提升。更值得關(guān)注的是，海外市場的毛利率高達18.8%，甚至略高于國內(nèi)水平，這表明長城汽車的全球化戰(zhàn)略不僅僅是追求規(guī)模擴張，更是價值提升。

目前長城汽車正加速“出海”，目前俄羅斯為長城最大的出口地（2024年占海外收入50%），目前長城正計劃進軍拉丁美洲的墨西哥、阿根廷及智利，及利用泰國工廠(產(chǎn)能8萬輛)觸及東盟/亞洲市場。這亦應有助於部分緩解俄羅斯市場增長放緩的影響。

同時，長城汽車已在170多個國家和地區(qū)建立超過1300家銷售網(wǎng)點，通過數(shù)字化營銷和服務體系優(yōu)化，將優(yōu)質(zhì)服務體驗貫穿用戶全生命周期。公司穩(wěn)健的財務狀況和集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)（董事長魏建軍通過保定創(chuàng)新長城資管持股近60%）也為戰(zhàn)略執(zhí)行提供了穩(wěn)定基礎(chǔ)。

然而，長城汽車的全球征途并非一帆風順。一方面，國內(nèi)市場的競爭日益白熱化，2025年第三季度公司營收增速已從2023年的26%放緩至8%，國內(nèi)市場承壓明顯。另一方面，海外市場雖前景廣闊，短期卻面臨挑戰(zhàn)：俄羅斯報廢稅政策和返稅期延長影響了該重要市場的增速（俄羅斯占長城汽車總營收約10%）；同時，加速海外渠道建設(shè)帶來的銷售費用及稅率上升，短期內(nèi)也在侵蝕公司利潤。

盡管如此，中金公司，對長城汽車的長期前景仍持相對的樂觀態(tài)度。伴隨長城汽車產(chǎn)品矩陣進一步完善，以及全球營銷網(wǎng)絡(luò)的投入運營，將進一步改善公司營收結(jié)構(gòu)，攤薄成本并改善盈利水平。最新目標價22.5港幣，潛在漲幅60%。

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